协鑫科技（03800.HK）于 2025 年 9 月 16 日宣布通过定向增发 47.36 亿股股份

一、募资用途与战略重心

1. 多晶硅产能结构性调整：应对行业过剩与技术迭代

• 供给侧改革资金储备：65% 的募资（约 35.05 亿港元）将用于支持多晶硅行业产能整合。协鑫科技作为行业龙头，正联合通威、大全等头部企业推进总规模 500 亿元的产业基金，计划收购并永久关停 100 万 – 120 万吨低效产能，约占全国总产能的三分之一。这一举措旨在缓解行业低价竞争，推动资源向高效产能集中。
• 颗粒硅技术主导产能升级：协鑫科技已全面转向颗粒硅生产，2025 年上半年颗粒硅市占率达 24.32%，现金成本降至 25.31 元 / 公斤，较 2024 年下降 30%。公司计划将颗粒硅单模块产能从 2 万吨级扩至 6 万吨级，单位投资成本再降 30%，进一步巩固成本优势。

2. 硅烷气业务：打造第二增长曲线

• 产能扩张与高端市场渗透：协鑫科技目前硅烷气产能超 60 万吨，稳居全球第一。此次募资将加速其在半导体、显示面板、固态电池等领域的应用拓展。例如，TOPCon 电池向 BC 电池转型带动硅烷需求增长，预计 2025 年光伏领域硅烷需求量将达 17,756 吨，较 2022 年增长 223%。同时，硅碳负极材料（用于固态电池）对硅烷的需求正在爆发，预计 2025 年相关需求将超 2.6 万吨。
• 技术壁垒与国产替代：电子级硅烷气（纯度 6N-7N）长期被美日企业垄断，协鑫科技通过自主研发实现进口替代，产品已进入 TCL 华星、京东方等供应链，并计划进一步提升半导体领域市场份额。

二、财务与行业背景支撑

1. 财务韧性与成本优势

• 尽管 2025 年上半年协鑫科技仍处于亏损状态（税后利润 – 20.57 亿元），但其颗粒硅业务已实现现金流转正，EBITDA 同比增长 325.8% 至 3.8 亿元，显示出业务转型成效。颗粒硅碳足迹仅 16kgCO₂e/kg-Si，显著低于欧盟碳关税要求，为出口欧洲市场提供竞争力协鑫科技控股有限公司。

2. 行业整合与政策红利

• 多晶硅行业正经历深度调整，2025 年上半年价格跌至历史低位。通过产能整合，头部企业有望推动价格修复至合理区间。同时，中国《甲烷排放控制行动方案》等政策鼓励硅烷气在清洁能源领域的应用，为协鑫科技提供政策支持协鑫科技控股有限公司。

三、技术突破与战略协同

1. 颗粒硅技术领先性

• 协鑫科技的颗粒硅生产采用氯硅烷直接分解工艺，电耗仅 13.8kWh/kg，较行业标准低 74%，且产品纯度达电子级水平（5 元素总金属杂质≤0.5ppbw），可满足 N 型电池对硅料的高要求协鑫科技控股有限公司。其包头基地的颗粒硅已通过德国 TÜV 莱茵碳足迹认证，为全球最低水平。

2. 钙钛矿与硅烷气协同布局

• 协鑫科技同步推进钙钛矿技术研发，其吉瓦级大规格钙钛矿产线预计 2025 年底投产。硅烷气作为钙钛矿薄膜沉积的关键材料，将与颗粒硅形成技术协同，助力公司在下一代光伏技术中抢占先机协鑫科技控股有限公司。

四、风险与挑战

1. 行业周期波动风险

• 多晶硅价格受供需关系影响较大，若产能整合不及预期或需求增长放缓，可能导致价格反弹乏力，影响公司盈利修复速度。

2. 技术替代风险

• 尽管颗粒硅在 N 型电池中占据优势，但钙钛矿、HJT 等新技术的快速发展可能对传统晶硅路线形成冲击，需持续加大研发投入以保持竞争力。

3. 地缘政治与国际贸易风险

• 海外市场拓展（如中东多晶硅项目）可能面临政策变动、贸易壁垒等不确定性，需加强本地化运营能力协鑫科技控股有限公司。

五、市场影响与未来展望