7月1日，伦敦。世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》报告，将下半年黄金市场定义为 “关键节点” 。
金价正站在一个十字路口——既可能在此企稳，也可能继续下行。
一、五个月，从巅峰到低谷
2026年上半年的黄金走势，用“过山车”来形容毫不为过。
1月下旬，金价超12次刷新历史峰值。伦敦现货黄金（LBMA午盘金价）一度触及每盎司5405美元的纪录高点，盘中一度突破5500美元/盎司。纽约商品交易所黄金期货主力合约更是在1月29日盘中触及5626.8美元/盎司的历史高位。
然而此后5个月，金价“跌跌不休”。至6月，金价大幅回落至4002美元/盎司的低点，自高点回撤近30%。6月现货金累计下跌近12%，二季度下跌14%，为13年来最大季度跌幅。年初至今金价下跌约7%，平均波动率升至30%。
尽管经历了此番深度回调，黄金仍是过去12个月表现最佳的资产之一。
二、地缘政治：上半年最大的推手
世界黄金协会的短期金价表现归因模型显示，上半年驱动金价的主导因素是地缘政治风险升温，其中美伊冲突的影响尤为显著。投资者的仓位调整以及获利了结行为等“势能因素”也起到了重要作用。
值得注意的是，金价的大部分走势变化发生在亚洲和美国交易时段。多数金价回调发生在美国交易时段，而金价反弹则普遍出现在亚洲交易时段。这反映出亚洲投资者在全球黄金价格发现中日益重要的作用。
三、结构性需求：黄金的“底牌”
世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）表示：“今年黄金市场已明确传达出一个信号：黄金是真正意义上的全球性资产。金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国。”
安凯同时强调，利率固然重要，预计将成为下半年的关键变量之一，但黄金表现并非由单一因素驱动。来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在。
据世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》，45%的受访央行计划年内增持黄金，89%的机构预判全球黄金储备将持续增长。央行购金持续为金价提供坚实底部支撑。
四、从5405到4002，再从4002到何处？
黄金正在经历一场严峻的压力测试。多家国际投行已集体下调2026年下半年黄金目标价。高盛将12月黄金目标价下修至4900美元，德商银行下调至4800美元。
但世界黄金协会的判断更为审慎。报告明确指出，基准情景下金价围绕4100美元交投，上行需强劲催化剂，下行则有“逢低买入”需求托底。
从5405美元的巅峰到4002美元的低谷，黄金只用了五个月。接下来的六个月，将决定这场回调是中场休息，还是趋势转折。
