6月27日，上海亿钶气体股份有限公司创业板IPO申请获受理。四天后的7月1日，中国证券业协会公布2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，这家公司赫然在列。一同被抽中的还有另外20家企业——这是年内单批次抽查数量最多的一次，此前三批分别涉及11家、2家和6家。
受理到被查，中间只隔了一个周末。
一、客户名单上的“单一押注”
翻开亿钶气体的招股书，最醒目的不是技术壁垒，而是一份高度集中的客户名单。
过去三年，公司前五大客户贡献的营收占比从74%一路攀升至84%。其中，TCL中环一家就占了将近一半——49.30%。把时间拉长看，这个数字最低时是四成（2023年40.02%），最高时超过了五成（2024年53.94%）。
这意味着，任何一家大客户的订单波动，都可能直接撼动这家公司的收入底盘。
应收账款的风险也在积累。2024年应收账款余额一度攀至3.28亿元，占当年营收的43%，其中超过一年没收回来的占了将近四成。
二、营收缩水24%，毛利率却逆势攀升
过去三年，这家公司的收入规模从8.15亿元缩至6.18亿元，累计下滑超过24%。2025年一年就减少了1.5亿元——几乎相当于丢掉了一个中等体量的客户全年订单。
但一个矛盾的现象是：营收在降，毛利率却在涨。43.72%、47.77%、52.18%——三年间毛利率逆势攀升了8个多百分点。这种“收入越少、赚得越精”的走势，可能会在后续审核中被反复追问。
利润端同样出现波动。2024年归母净利润为2.20亿元，2025年降至1.82亿元。
三、研发投入：不足行业均值的六成
在强调“创新”的创业板，亿钶气体的研发账本显得有些单薄。
过去三年，其研发投入占营收的比重从未超过3%——1.21%、1.94%、2.84%。而同行平均线一直在5%以上：5.32%、5.25%、5.11%。换句话说，竞争对手每投入100元做研发，这家公司只花了不到60元。
公司解释称，这是因为“研发方向相对聚焦”。但在以“三创四新”为门槛的创业板，这一指标难免引发关注。
四、细分赛道的“隐形冠军”
抛开上述挑战，亿钶气体在其深耕的细分领域确实有扎实的底子。
公司成立于2006年，核心产品包括高纯氩气回收提纯、电子级氯化氢、高纯氦气等，下游覆盖集成电路和光伏新能源领域。第三方机构中国电子材料行业协会半导体材料分会的统计显示，2023年和2024年，亿钶气体在高纯氩气回收提纯这个细分市场上连续两年拿下了行业第一。
在电子级氯化氢领域，产品纯度最高可达7N（行业内领先指标），产量从897.73吨增长至1404.18吨。到了2024年，国产半导体用氯化氢每10吨需求中，就有将近4吨来自这家公司——当年销量占国内市场需求量的38.59%。
从行业维度看，电子特气市场仍在扩张。根据第三方研究机构卓创资讯的统计，过去7年间，国内电子特气市场从105亿元扩容到了195亿元，几乎翻了一番，预计2028年将突破256亿元。当前全球市场仍由美国空气化工、德国林德、法国液化空气、日本大阳日酸等国际巨头把控，合计占据约90%的份额——国产替代的空间客观存在。
