2025 年 7 月以来，国际油价持续承压，纽约 WTI 原油期货价格从月初的 73 美元 / 桶跌至 7 月 10 日的 66.57 美元 / 桶，跌幅达 8.8%；布伦特原油期货同期下跌 7.9% 至 68.64 美元 / 桶。这一波动与美国关税政策的高度不确定性密切相关，叠加 OPEC + 超预期增产和全球经济放缓担忧，共同构成油价下行的三重压力。
美国特朗普政府自 2025 年 4 月实施的 “对等关税” 政策已成为市场最大变量。该政策对未达成协议的国家征收 10% 基准关税，并对汽车、钢铁等关键领域加征 25% 专项关税。尽管 7 月 7 日宣布将部分国家的关税暂缓期延长至 8 月 1 日，但谈判进展不一：
盟友博弈：欧盟因钢铝关税和汽车贸易争端与美国陷入僵局，若 8 月 1 日前未达成协议，欧盟对美出口的 1200 亿欧元商品将面临 50% 惩罚性关税。日本则因汽车关税问题谈判破裂，可能被迫接受 35% 的进口税率。
能源贸易冲击：加拿大作为美国最大原油进口来源国（占比 48%），因芬太尼问题和贸易争端面临 35% 全面关税威胁，这可能导致美国中西部炼油厂被迫转向成本更高的中东原油。若加征关税，美国进口原油成本将增加约 8 美元 / 桶，进一步挤压炼厂利润。
市场预期恶化：高盛测算，美国实际关税率已从 3% 升至 13%，若全面实施计划中的 17% 税率，全球贸易量可能下降 1.5%，拖累原油需求增长 0.3 个百分点。
在关税政策扰动的同时，OPEC + 正以超预期速度扩大供应。7 月 5 日，沙特、俄罗斯等八国宣布 8 月日均增产 54.8 万桶，较市场预期高出 30%，这是继 4 月以来的第四次增产，累计增产规模达 191.8 万桶 / 日，距离全面退出 220 万桶 / 日减产协议仅剩 28 万桶。此举背后有多重考量：
市场份额争夺：非 OPEC + 产油国（如美国、巴西）2025 年原油产量预计增长 120 万桶 / 日，OPEC + 通过降价策略试图夺回被页岩油侵蚀的市场份额。沙特阿美已将 8 月销往亚洲的轻质原油官价下调至贴水 2.3 美元 / 桶，创三年新低。
内部纪律重建：伊拉克、哈萨克斯坦等国长期超产，OPEC + 通过集体增产削弱其 “搭便车” 空间。以伊拉克为例，其 6 月实际产量较配额高出 45 万桶 / 日，此次增产计划将迫使其减产补偿。
地缘风险溢价消退：以伊冲突停火后，中东紧张局势缓和，原油运输风险溢价从 6 月的 5 美元 / 桶回落至 1 美元 / 桶以下。
全球原油需求正面临结构性和周期性的双重压力：
- 短期疲软：IEA 最新报告将 2025 年全球原油需求增长预期下调至 73 万桶 / 日，较年初预测减少 30 万桶，主要因美国关税引发的贸易紧张和中国炼厂检修季到来。美国能源信息署（EIA）数据显示，6 月美国原油加工量同比下降 3.2%，至 1600 万桶 / 日。
- 长期转型：绿氢技术突破正在重塑能源格局。沙特 NEOM 新城的 120 万吨 / 年绿氢项目已实现 1.8 美元 / 公斤的制氢成本，接近灰氢水平，预计 2030 年可替代中东地区 5% 的原油需求。中国《氢能发展报告（2025）》也提出，2035 年工业用氢将达 5800 万吨，相当于替代 1.2 亿吨原油。
面对复杂形势，国际投行普遍下调油价预期：
- 高盛：将 2025 年底布伦特原油价格预测从 75 美元 / 桶下调至 59 美元 / 桶，预计四季度供需缺口达 150 万桶 / 日。
- IEA：警告若 OPEC + 继续增产，2025 年全球原油库存可能增加 70 万桶 / 日，创 2020 年以来最高水平。
- 地缘变量：若美国对伊朗石油出口制裁加码（目前允许其出口 166 万桶 / 日），可能抵消部分供应过剩，但当前谈判进展缓慢，市场对此定价不足。
作为全球最大原油进口国，中国正通过多元化策略应对冲击：
- 进口结构优化：1-6 月自俄罗斯原油进口量同比增长 18% 至 860 万桶 / 日，占进口总量的 29%，超过沙特成为第一大来源国。
- 战略储备扩容：国家石油储备中心计划 2025 年新增储备库容 2000 万立方米，重点布局沿海 LNG 接收站配套油库。
- 氢能替代加速：中集安瑞科与江苏中纯签署的氢能战略合作协议，计划在新疆建设万吨级绿氢项目，可替代 10 万吨 / 年柴油消费。
